尊龙官网中国官网入口ღღ。凯时ღღ。人生就是博官网ღღ，AG尊时凯龙人生就博ღღ，尊龙凯时人生就是博ღღ。均胜电子(600699) 均胜电子是全球领先的汽车电子解决方案和汽车安全解决方案提供商ღღ。 公司于2011年在上交所上市ღღ，先后续收购多家企业助力自身产品研发ღღ；在2021年成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院进行创新研究ღღ；目前ღღ，均胜电子已经在智能座舱ღღ、智能驾驶ღღ、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位ღღ，并逐步将汽车业务优势延伸至机器人领域ღღ。 抓住新订单规模增长势头ღღ，稳步推进安全业务产能深化ღღ。 24年汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元ღღ，规模创历史新高ღღ，中国ღღ、亚太男同versios视频ღღ、欧洲区业务超出预期ღღ，市场地位持续增长ღღ，尤其是在日本区域重新获得日系客户规模化订单ღღ。同时公司也在积极扩充产能ღღ，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产ღღ，该智能制造基地包括研发中心ღღ、测试验证实验室ღღ、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等ღღ，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年ღღ，安全气囊1,000万件/年的产能ღღ。 公司逐渐扩大自身生态圈ღღ，斩获智驾订单ღღ。 基于目前的芯片平台ღღ，公司将与Momenta合作ღღ，整合各自的技术资源ღღ，借助Momenta在智驾的算法解决方案ღღ，加速自身技术研发和创新ღღ，形成更具竞争力的解决方案ღღ，进一步巩固和拓展其在汽车智能化市场的地位ღღ。目前ღღ，公司已获得国内某知名自主品牌车企多款车型ღღ，提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案ღღ。 凭借汽车业务优势及技术同源性ღღ，拓展至机器人赛道ღღ。 由于智能汽车在技术ღღ、工艺ღღ、产业链以及功能目的等方面与具身智能机器人都有较高的同源性ღღ，公司基于自身汽车业务技术及全球化客户优势ღღ，定位Tier1ღღ，向全球具身智能机器人厂商提供相关软硬件解决方案ღღ，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力ღღ，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游ღღ。 盈利预测与投资建议ღღ：公司作为汽车+机器人Tier1厂商ღღ，或将持续受益于智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长ღღ。预计25-27年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元ღღ，实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元ღღ，对应公司25年PE25Xღღ，目标价27.75元ღღ，首次覆盖ღღ，给予“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：政策落地不及预期ღღ、产品落地节奏不及预期ღღ、股价波动影响ღღ。

　　均胜电子(600699) 核心观点 2025Q1均胜电子实现净利润3.4亿元ღღ，同比+11%ღღ。公司2025Q1实现营收145.76亿元ღღ，同比+9.78%ღღ，环比-1.04%ღღ，归母净利润3.40亿元ღღ，同比+11.08%ღღ，环比+1694.71%ღღ。 2025Q1毛利率同比提升2.6pctღღ，净利率环比提升2.3pctღღ。2025Q1公司毛利率17.90%ღღ，同比+2.6pctღღ，环比-0.3pctღღ，净利率2.77%ღღ，同比-0.1pctღღ，环比+2.3pctღღ。2025Q1ღღ，公司汽车电子毛利率21.2%ღღ，同比+2.1pctღღ，环比-0.1pctღღ，汽车安全毛利率15.6%ღღ，同比+1.9pctღღ，环比-1.5pctღღ。 公司在手订单充沛ღღ，持续优化订单结构ღღ。2025Q1ღღ，公司全球新获全生命周期订单金额约157亿元ღღ，在手订单充沛ღღ。2024年公司新项目订单金额规模再创新高ღღ，新获定点项目的全生命周期金额约839亿元ღღ。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元ღღ；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元ღღ；3）新能源汽车相关新订单超460亿元ღღ，占比超55%ღღ；4）国内新获订单金额约350亿元ღღ，占比超40%ღღ。 汽车电子业务加速开拓ღღ。区域控制器方面ღღ，均胜电子在车身域智能化方面成功获得首个区域控制器项目量产订单ღღ，根据规划ღღ，均胜电子将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器ღღ，并将在2025年实现快速量产ღღ；智能座舱方面ღღ，公司在上海车展正式推出全新的沉浸式智能座舱一一JoySpace+ღღ；车路云方面ღღ，均胜电子nVision3Lite-V2X车路协同感知方案ღღ，已于2025年搭载在全新国产BMW5系部分车型ღღ。 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”ღღ，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游ღღ，打造第二增长曲线月ღღ，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器ღღ。2025年4月7日ღღ，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议ღღ，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关ღღ、定制化开发ღღ、测试验证平台建设等方面开展深度合作ღღ。在2025上海车展ღღ，均胜电子正式推出机器人的动力电池管理系统ღღ、传感器套件ღღ、轻量化机甲以及无线充电解决方案ღღ。 风险提示ღღ：汽车销量不及预期ღღ、原材料价格波动尊龙凯时(中国)人生就是搏!ღღ。 投资建议ღღ：维持盈利预测ღღ，维持优于大市评级ღღ。我们维持盈利预测ღღ，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元ღღ，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元ღღ，维持“优于大市”评级ღღ。

　　均胜电子(600699) 2025年Q1业绩稳健增长ღღ，盈利能力持续提升 2025年第一季度ღღ，公司实现营业收入145.76亿元ღღ，同比+9.78%ღღ，实现归母净利润3.40亿元ღღ，同比+11.08%ღღ；实现扣非归母净利润3.20亿元ღღ，同比+2.79%ღღ。公司作为全球领先的汽车电子与汽车安全解决方案提供商ღღ，主营业务稳定发展ღღ、降本增效措施持续显现ღღ，基于此ღღ，我们维持公司2025-2027年盈利预测ღღ，预计2025-2027年归母净利润13.92/17.55/20.77亿元ღღ，对应EPS分别为0.99/1.25/1.47元/股ღღ，对应当前股价的PE分别为16.7/13.2/11.2倍ღღ，维持“买入”评级ღღ。 主营业务表现稳健ღღ，降本增效成果显著ღღ，新订单获取良好 分业务看ღღ，公司汽车安全业务实现营业收入约92亿元ღღ，汽车电子业务实现营业收入约40亿元ღღ。盈利端ღღ，2025Q1公司整体毛利率同比稳步提升2.6个百分点至约17.9%ღღ，其中汽车安全业务毛利率同比提升约1.9个百分点至约15.6%ღღ，汽车电子业务毛利率同比提升约2.1个百分点至约21.2%ღღ，受益于近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著ღღ，主营业务成本持续优化ღღ，盈利能力持续增强ღღ。费用端ღღ，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.88%/5.46%/2.02%ღღ，同比+0.29/+0.29/+0.91/+0.43pctღღ，整体费用率同比变动+1.91pctღღ。 “汽车+机器人Tier1”战略深化ღღ，第二增长曲线加速拓展 公司积极把握新兴市场需求增长ღღ、全球智能电动汽车渗透率提升ღღ、中国自主品牌崛起及出海等机遇ღღ，2025Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元ღღ。公司在智能驾驶领域持续突破ღღ，获得海外客户L2/L2++定点ღღ，并与Momenta等算法公司深化合作ღღ，陆续发布基于高通ღღ、地平线ღღ、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器ღღ，加快探索中央计算单元解决方案ღღ。公司重点布局机器人传感器套件ღღ、动力电池管理系统ღღ、轻量化机甲与无线充电解决方案ღღ，目前已向国内外知名机器人公司送样ღღ。智元机器人AgiBot World Challenge即将与5月26日开启ღღ，引领具身智能行业发展ღღ，公司已与智元机器人达成战略合作ღღ，长期有望持续受益于机器人行业增长趋势ღღ，第二增长曲线加速拓展ღღ。 风险提示ღღ：产品研发不及预期ღღ、行业竞争激烈ღღ、下游需求不及预期ღღ。

　　公司点评报告ღღ：降本增效成效显著ღღ，加速“第二曲线年一季报ღღ，业绩符合预期ღღ。2025年第一季度实现营收145.76亿元ღღ，同比+9.78%ღღ，环比-1.04%ღღ；实现归母净利润3.40亿元ღღ，同比+11.08%ღღ，环比+1694.71%ღღ；实现扣非归母净利润3.20亿元ღღ，同比+2.79%ღღ，环比-6.02%ღღ。 报告期内公司降本增效措施成效显著ღღ，成本持续优化 报告期内ღღ，公司降本增效措施成效显著ღღ，成本持续优化ღღ。公司2024年主营业务毛利率同比提升1.8pcts至16.3%ღღ。公司两大主营业务盈利能力均呈现持续攀升趋势ღღ。其中ღღ，汽车安全业务与汽车电子业务毛利率分别增长2.27和0.63pctsღღ。分区域来看ღღ，国内外区域毛利率均有所改善ღღ，尤其欧洲ღღ、美洲两地盈利能力较去年同期改善明显ღღ，目前公司已实现全球四大业务区域全面盈利ღღ。分国内外地区看ღღ，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.36个百分点至约19.69%ღღ，国外地区毛利率同比提升1.53个百分点至约15.18%ღღ。 公司全面布局人形机器人“第二增长曲线年初ღღ，公司董事长王剑峰提出“再创业ღღ，创新前行”ღღ，宣布将公司定位为“汽车+机器人Tier1”ღღ，打造“第二增长曲线”ღღ。报告期内ღღ，公司在人形机器人领域取得显著进展ღღ。其中ღღ，公司全面布局人形机器人技术创新与产品开发ღღ，重点攻克“大脑ღღ、小脑ღღ、肢体”三大核心技术ღღ，重点突破机器人传感器套件ღღ、机器人能源管理模块ღღ、机器人高性能材料等关键零部件技术ღღ，实现核心零部件的自主可控ღღ。展望未来ღღ，公司有望持续加强产业链整合ღღ，构建开放共赢的机器人产业生态ღღ，并打造完整的人形机器人产业链ღღ。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为609.99\657.93\705.87亿元ღღ，归母净利润分别为15.91\19.02\23.07亿元ღღ，按照当前最新股本测算ღღ，对应基本每股收益分别为1.13\1.35\1.64元ღღ，按照最新股价测算ღღ，对应PE14.58\12.19\10.05倍ღღ。维持“买入”评级ღღ。 风险提示 全球汽车销量不及预期风险ღღ、公司降本增效不及预期风险ღღ、公司新兴业务技术创新与落地不及预期风险ღღ、商誉减值风险ღღ、汇率风险ღღ。

　　均胜电子(600699) 主要观点ღღ： 事件ღღ：2025年4月28日ღღ，均胜电子（600699.SH）发布2025年度一季度报告ღღ，2025Q1单季度营业收入145.76亿元ღღ，同比+9.78%ღღ，环比-1.04%ღღ；归母净利润3.40亿元ღღ，同比+11.08%ღღ，环比+1694.71%ღღ；归母扣非净利润3.20亿元ღღ，同比+2.79%ღღ，环比-6.02%ღღ。 核心观点ღღ： 经营稳健盈利趋优 1）营收体量稳健ღღ。2025年Q1实现营收145.76亿元ღღ，其中汽车安全业务实现营收约92亿元3ღღ，汽车电子业务实现营收约40亿元3ღღ，香山股份实现营收约14亿元ღღ。报告期内ღღ，积极拓展重点客户ღღ。2025年Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元ღღ。 2）盈利能力稳步提升ღღ。2025年Q1毛利率为17.9%ღღ，同比+2.6pctღღ。得益于公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著ღღ，主营业务成本持续优化ღღ。其中汽车安全业务毛利率约15.6%ღღ，同比+1.9pctღღ；汽车电子业务毛利率约21.2%ღღ，同比+2.1pctღღ。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.45pct/0.29pct/0.43pct/0.91pct由于新业务订单的持续突破ღღ，销售费用同比增长ღღ；由于新订单逐步进入研发量产阶段在一季度集中体现ღღ，剔除香山股份并表影响ღღ，研发费用较上年同期增加约0.93亿元ღღ。 挖掘机器人业务可能性 1）4月7日ღღ，公司与上智元机器人签署战略合作协议ღღ，将全面布局具身智能机器人领域ღღ，包括重点突破机器人“大脑”（智能交互决策系统）和“小脑”（智能运动控制系统）等软硬件核心技术ღღ，以及机器人能源管理模块ღღ、传感器套件ღღ、高性能材料等关键零部件ღღ。 2）上海车展上ღღ，公司推出全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+ღღ，集成光场屏ღღ、全域飞控旋钮等创新产品ღღ；发布机器人零部件解决方案ღღ，包括六轴力传感器ღღ、IMUღღ、激光雷达等产品ღღ。 投资建议 公司各项降本增效措施取得成效ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。同时公司积极开展“业务+资本”全球化战略ღღ，推动订单落地ღღ，发展业务协同ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 公告要点ღღ：公司发布2025年一季报ღღ，符合我们的预期ღღ。2025Q1实现营收约146亿元ღღ，同环比+9.78%/-1.04%ღღ，归母净利润3.4亿元ღღ，同环比+11.1%+1695%ღღ，扣非归母净利润3.20亿元ღღ，同环比+2.79%/-6.02%ღღ。 安全与电子业务双轮驱动ღღ，毛利率持续改善ღღ。公司降本增效成效显著ღღ，追溯会计准则调整对毛利率的影响ღღ，2025Q1整体毛利率达17.9%ღღ，同环比+2.6pct/-0.1pctღღ。其中ღღ，汽车安全业务毛利率15.6%ღღ，同环比+1.9pct/-1.5pctღღ，主要是海外整合红利释放ღღ；汽车电子业务毛利率21.2%ღღ，同环比+2.1pct/-0.1pctღღ。 现金流与经营效率优化ღღ，抗风险能力增强ღღ。公司2025年一季度经营性现金流为8.68亿元ღღ，同比提升25.16%ღღ，存货周转率与应收账款管理改善ღღ，体现供应链精细化管控ღღ。货币资金较年初增加6.0亿元至78.62亿元ღღ，为技术投入与产能扩张提供充足资金支持ღღ。 新订单再创新高ღღ，全球化布局深化ღღ。2025Q1公司全球新获订单全生命周期金额达157亿元ღღ，延续高增长态势ღღ。公司紧抓智能电动车渗透率提升ღღ、中国品牌出海机遇ღღ，依托全球化产能与本土化响应优势ღღ，在海内外市场持续拓展项目ღღ。 四费阶段性增长ღღ，长期投入支撑成长ღღ。2025Q1期间费用率为13.7%ღღ，同环比+1.9pct/-3.0pctღღ，销售/管理/研发/财务费用分别为2.00/7.12/7.96/2.95亿元ღღ，同比+63.6%/+16.6%/+31.7%/+39.6%ღღ。剔除香山并表影响后ღღ，研发费用因新订单量产投入同比增加0.93亿元ღღ，长期技术储备将支撑后续业绩释放ღღ。 盈利预测与投资评级ღღ：我们维持2025-2027年营收预测为674/728/782亿元ღღ，同比+21%/+8%/+7%ღღ；基本维持2025-2027年归母净利润为16.1/19.5/23.2亿元ღღ，同比分别+68%/+21%/+19%ღღ，对应PE分别为14/12/10倍ღღ，由于公司主营业务盈利处于改善周期ღღ，新业务亟待放量ღღ，我们看好公司长期投资价值ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：下游乘用车需求复苏不及预期ღღ，汽车安全业务修复不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 核心观点 2024Q4均胜电子实现营收147.3亿元ღღ，同比+2%ღღ。公司2024年实现营收558.64亿元ღღ，同比+0.24%ღღ，归母净利润9.60亿元ღღ，同比-11.33%ღღ。分季度看ღღ，公司2024Q4实现营收147.29亿元ღღ，同比+2.15%ღღ，环比+4.79%ღღ，归母净利润0.19亿元ღღ，同比-93.77%ღღ，环比-93.77%ღღ。分业务来看ღღ，2024年ღღ，1）汽车安全系统实现收入386.17亿元ღღ，同比+0.23%ღღ，随着盈利提升各项措施逐步见效ღღ，汽车安全业务毛利率提升2.27pct至14.81%ღღ，其中欧洲区和美洲区改善显著ღღ；2）汽车电子系统实现收入165.99亿元ღღ，同比-1.13%ღღ，主要受到座舱人机交互产品及新能源管理产品影响ღღ，汽车电子系统业务毛利率同比提升0.63pct至19.71%ღღ。因重组及人员优化产生一次性重组整合费用ღღ，2024Q4归母净利润有所下滑ღღ。 2024Q4毛利率18.01%ღღ，环比提升2.3pctღღ。2024年度ღღ，公司毛利率16.2%ღღ，同比+1.1pctღღ，净利率2.4%ღღ，同比+0.1pctღღ。2024Q4公司毛利率18.01%ღღ，同比-0.4pctღღ，环比+2.3pctღღ，净利率0.43%ღღ，同比-2.1pctღღ，环比-2.6pctღღ。ღღ。 公司在手订单充沛ღღ，持续优化订单结构ღღ。2024年公司新项目订单金额规模再创新高ღღ，新获定点项目的全生命周期金额约839亿元ღღ。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元ღღ；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约265亿元ღღ；3）新能源汽车相关新订单超460亿元ღღ，占比超55%ღღ；4）中国市场特别自主品牌/新势力的合作关系不断加强ღღ，国内新获订单金额约350亿元ღღ，占比超40%ღღ，且头部自主及造车新势力订单金额占比持续提升男同versios视频ღღ，汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10客户全覆盖ღღ。 均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”ღღ，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游ღღ，打造第二增长曲线月ღღ，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器ღღ。2025年4月7日ღღ，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议ღღ，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关ღღ、定制化开发ღღ、测试验证平台建设等方面开展深度合作ღღ。 风险提示ღღ：汽车销量不及预期ღღ、原材料价格波动ღღ。 投资建议ღღ：上调营收预测ღღ，维持利润预测ღღ，维持优于大市评级ღღ。考虑到公司在手订单充沛ღღ，我们上调营收预测ღღ，预计公司2025-2027年营收为642.43/680.98/718.43亿元（原25/26年预测605.28/652.12亿元）ღღ，归母净利润为15.82/19.20/21.53亿元ღღ，维持优于大市评级ღღ。

　　均胜电子(600699) 公司发布2024年年报ღღ，一次性重组费用不改向好趋势 2024年公司实现营业收入558.64亿元ღღ，同比+0.24%ღღ，实现归母净利润9.60亿元ღღ，同比-11.33%ღღ，主要系海外业务重组产生一次性重组整合费用约5.50亿元ღღ，而公司实现扣非归母净利润12.82亿元ღღ，同比+27.74%ღღ，业绩符合预期ღღ。鉴于下游市场竞争加剧ღღ，我们下调公司2025-2026年业绩预测ღღ，并新增2027年业绩预测ღღ，预计2025-2027年归母净利润13.92（-0.63）/17.55（-1.85）/20.77亿元ღღ，对应EPS分别为0.99（-0.04）/1.25（-0.13）/1.47元/股ღღ，对应当前股价的PE分别为18.2/14.4/12.2倍ღღ，公司内部资源优化ღღ、市场竞争力增强ღღ，仍维持“买入”评级ღღ。 坚定降本增效推动盈利能力持续恢复ღღ，主营业务保持稳健 分业务看ღღ，公司汽车安全ღღ、汽车电子业务分别实现营收386.17/166.00亿元ღღ，总体规模保持稳定ღღ。分地区看ღღ，公司国内主营业务同比增长6.68%ღღ，国外同比下降1.83%ღღ，主要系汽车电子海外市场整体表现不佳ღღ。盈利端ღღ，公司总体毛利率/净利率分别为16.22%/2.37%ღღ，同比+1.14/+0.15pctღღ，降本增效成效显著ღღ；其中汽车安全ღღ、汽车电子毛利率分别为14.81%/19.71%ღღ，同比+2.27/+0.63pctღღ，系欧洲ღღ、美洲区汽车安全业务盈利能力明显改善ღღ。费用端ღღ，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/5.51%/4.63%/1.48%ღღ，同比-0.37pct/+0.78pct/+0.07pct/-0.11pctღღ，管理费用增加为海外业务重组所致ღღ，整体费用率同比变动+0.36pctღღ。 深耕汽车电动智能化ღღ，具身智能机器人打开成长空间 公司深度布局汽车电动智能化ღღ。智能驾驶方面ღღ，与Momenta合作构建全场景智能驾驶解决方案ღღ，新获取海外客户品牌智驾解决方案定点ღღ，2025年底实现量产ღღ；陆续发布基于高通ღღ、地平线ღღ、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器ღღ，加快探索中央计算单元解决方案ღღ。智能座舱方面ღღ，与华为合作的鸿蒙座舱等创新产品不断推向市场ღღ。车路云领域ღღ，5G-V2X产品订单进入量产周期ღღ，收入快速增长ღღ。公司利用自身在汽车领域的技术及生产积淀ღღ，业务加速拓展至机器人产业链上下游ღღ，重点突破“大脑”ღღ、“小脑”和“肢体”三大核心技术ღღ，有望打造第二增长曲线ღღ。 风险提示ღღ：产品研发不及预期ღღ、行业竞争激烈ღღ、下游需求不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 公告要点ღღ：公司发布2024年年报ღღ，营业收入/扣非净利润符合我们预期ღღ，归母净利润低于我们预期ღღ。2024年实现营业收入约558.64亿元ღღ，同比+0.2%ღღ；归母净利润约为9.6亿元ღღ，同比-11.3%ღღ；扣非归母净利润约12.8亿元尊龙凯时(中国)人生就是搏!ღღ，同比+27.7%ღღ。 主业收入平稳增长ღღ，“汽车+机器人Tier1”打开增长空间ღღ。分业务来看ღღ，汽车安全业务实现营业收入约387亿元ღღ，同比增长0.23%ღღ，占总营收的69.3%ღღ；汽车电子业务营收约170亿元ღღ，受海外市场影响同比下降1.13%ღღ，占总营收的30.4%ღღ。分区域来看ღღ，国内市场收入约140亿元ღღ，同比增长6.7%ღღ；海外市场收入约414亿元ღღ，同比下降1.8%ღღ，欧洲和美洲市场因汽车产量下滑等因素对公司业务有一定影响ღღ。2024新获订单839亿元创新高ღღ，主业增长确定性强ღღ。智能驾驶业务取得突破ღღ，获海外客户L2/L2++域控定点并计划2025年底量产ღღ，同时与Momenta合作ღღ。此外ღღ，公司积极布局人形机器人领域ღღ，有望将传感器ღღ、电源管理系统ღღ、轻量化等业务拓展至机器人领域ღღ，拓展第二增长曲线ღღ。 重组费用压低表观利润ღღ，主业利润率处于上升通道ღღ。公司2024年整体毛利率16.2%ღღ，同比+1.8pctღღ，其中ღღ，汽车安全业务毛利率14.81%ღღ，同比+2.27pctღღ，主要为海外工厂盈利提升所致ღღ；汽车电子业务毛利率19.71%ღღ，同比+0.63pctღღ。归母净利润同比下降主要系报告期内的重组及人员优化产生一次性重组整合费用ღღ，公司2024年产生一次性重组费用5.5亿元ღღ，主要为德国地区削减600名研发ღღ、管理ღღ、生产等人员及关停欧洲ღღ、美国部分工厂所致ღღ。研发投入约36.9亿元ღღ，研发费用率4.6%ღღ，同比+0.1pctღღ，公司研发投入主要聚焦智能驾驶ღღ、5G-V2Xღღ、800V高压快充等前沿技术ღღ。 盈利预测与投资评级ღღ：由于2024年底公司子公司香山股份并表ღღ，我们上调2025/2026年营收预测为674/728亿元（原为604/653亿元）ღღ，预计2027年收入为782亿元ღღ，同比+21%/+8%/+7%ღღ；由于海外需求景气度略低于我们预期ღღ，我们下调2025-2026年归母净利润为16.1/19.4亿元（原为18.9/23.3亿元）ღღ，预计2027年归母净利润为23.1亿元ღღ，同比分别+68%/+20%/+19%ღღ，对应PE分别为16/13/11倍ღღ，由于公司主营业务盈利处于改善周期ღღ，新业务亟待放量ღღ，我们看好公司长期投资价值ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：下游乘用车需求复苏不及预期ღღ，汽车安全业务修复不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 主要观点ღღ： 事件ღღ：2025年3月27日晚ღღ，均胜电子（600699.SH）发布2024年度报告ღღ，2024营业收入558.64亿元ღღ，同比+0.24%ღღ；归母净利润9.60亿元ღღ，同比-11.33%ღღ；扣非归母净利润12.82亿元ღღ，同比+27.74%ღღ。 其中ღღ，第四季度实现营业收入147.29亿元ღღ，同比+2.15%ღღ，环比+4.79%ღღ；归母净利润约0.19亿元ღღ，同比-93.77%ღღ，环比-93.77%ღღ；扣非归母净利润3.41亿元ღღ，同比+2.47%ღღ，环比+12.46%ღღ。 核心观点ღღ： 汽车安全ღღ：重组整合提升长期盈利能力 1）营收方面ღღ：汽车安全业务实现营收386.17亿元ღღ，同比+0.23%ღღ；汽车电子业务实现营收165.99亿元ღღ，同比-1.13%ღღ。尽管短期电子业务承压ღღ，但全年新获订单金额约839亿元ღღ，规模再创新高ღღ；其中ღღ，汽车安全业务约为574亿元ღღ，汽车电子业务约为265亿元ღღ；国内新获订单金额约350亿元ღღ，占比超40%ღღ；新能源相关订单金额超460亿元ღღ，占比超55%ღღ。2）盈利方面ღღ：非经常性损益中一次性重组整合费用5.50亿元ღღ，同比大幅增加ღღ，短期影响公司归母净利润表现ღღ，但长期通过产能布局优化ღღ、人员结构精简及运营效率提升ღღ，有望进一步驱动毛利率改善ღღ。公司2024年主营业务毛利率约为16.22%ღღ，同比+1.14pctღღ。其中汽车安全业务/汽车电子业务毛利率分别为14.81%/19.71%ღღ，同比+2.27pct/+0.63pctღღ。分地区看ღღ，国内地区毛利率19.69%ღღ，同比+2.36pctღღ，国外地区毛利率15.18%ღღ，同比+1.53pctღღ。销售/管理/财务费用率分别同比-0.37pct/+0.78pct/-0.13pctღღ。其中ღღ，管理费用增长源于海外业务重组ღღ。公司将聚焦安全气囊等核心零部件的自主化生产——通过技术攻关提升自制率ღღ、优化工艺降低单位成本ღღ，叠加前述供应链与运营改革的综合效应ღღ，参考奥托立夫2024年18.55%的毛利率水平ღღ，公司汽车安全业务毛利率仍有向上提升空间ღღ。 汽车电子ღღ：规模订单陆续放量 公司围绕动力域ღღ、智驾域ღღ、网联域ღღ、座舱域和车身域等领域全面布局ღღ，持续创新和突破ღღ，并利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地ღღ。23年获得全球知名车企800V高压平台功率电子产品全生命周期订单金额约130亿元的项目定点ღღ，作为全球性量产车型ღღ，项目将于25年启动ღღ，陆续于欧洲ღღ、美国市场投放ღღ。25年1月ღღ，新获知名自主新能源品牌超百万台车量级的首个区域控制器项目量产订单ღღ，并将在2025年实现快速量产ღღ。 A+H联动全球化布局ღღ，定位“汽车+机器人Tier1” 1）24年公司通过置换原持有的均胜群英49%股权控股香山股份ღღ，优化资产结构提升资源配置效率ღღ，且强化智能座舱和新能源业务协同ღღ。 2）25年公司将借助港股上市加速A+H双资本平台布局ღღ，募资重点投向自动驾驶ღღ、传感器ღღ、新能源管理ღღ、人工智能ღღ、Robotaxi等前沿技术领域ღღ，同步延伸布局具身智能机器人核心零部件ღღ。目前ღღ，已向知名人形机器人企业送样核心零部件ღღ，开拓具身智能机器人产业链第二增长曲线ღღ。 投资建议 公司各项降本增效措施取得成效ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。同时公司积极开展“业务+资本”全球化战略ღღ，推动订单落地ღღ，发展业务协同ღღ。我们预计公司2025~2027年营收分别为646.69/690.35/737.98亿元ღღ；对应2025~2027年实现归母净利润为15.47/18.81/21.95亿元ღღ；2025~2027年对应PE为16.35/13.45/11.52xღღ，维持公司“买入”评级ღღ。 投资建议 1）宏观环境及行业风险ღღ； 2）原材料价格及汇率波动风险ღღ； 3）订单放量不及预期ღღ； 4）规模整合不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 事件ღღ：公司发布2024年年度报告ღღ，2024年实现营业收入558.64亿元ღღ，同比增长0.24%ღღ；归母净利润9.60亿元ღღ，同比下降11.33%ღღ；扣非归母净利润12.82亿元ღღ，同比增长27.74%ღღ。其中ღღ，2024Q4实现营业收入147.29亿元ღღ，同环比分别+2.15%/+4.79%ღღ；归母净利润0.19亿元ღღ，同环比分别-93.77%/-93.77%ღღ；扣非归母净利润3.41亿元ღღ，同环比分别+2.47%/+12.46%ღღ。 毛利率稳步提升ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。2024年公司营业收入同比增长0.24%ღღ；归母净利润同比下降ღღ，主要系公司为优化海外地区成本结构ღღ，在欧美地区进行重组及人员优化而产生一次性重组整合费用ღღ；扣非归母净利润同比增长27.74%ღღ，毛利率16.22%ღღ，同比提升1.13ppღღ，其中汽车安全业务毛利率14.81%ღღ，同比+2.27ppღღ，汽车电子业务毛利率19.71%ღღ，同比+0.63ppღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。 汽车安全+汽车电子业务持续拓展ღღ，进军具身智能机器人市场ღღ。2024年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约839亿元ღღ，同比提升13.8%ღღ，其中汽车安全业务约574亿元男同versios视频ღღ，汽车电子业务约265亿元ღღ。汽车安全业务新订单全生命周期金额拓展超目标完成ღღ，汽车电子业务在新兴业务布局上持续取得定点突破ღღ。公司在2024年进行机器人业务布局ღღ，2025年年初确立了汽车+机器人T1的战略定位ღღ，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力拓展至具身智能机器人产业链上下游ღღ，向机器人相关公司提供软硬件及解决方案ღღ。公司为人形机器人打造的核心零部件已经向知名人形机器人公司送样ღღ。 控股香山股份强化协同效应ღღ，启动香港上市计划推进海外战略布局ღღ。2024年ღღ，公司完成了对香山股份的控股ღღ，进一步强化双方在智能座舱部件与新能源充配电领域方面的战略协同效应ღღ，丰富公司智能汽车产品矩阵ღღ。公司启动香港上市计划并已递交上市申请ღღ，积极推进“国际业务+国际资本”的战略布局ღღ，打造国际化资本运作平台ღღ，助力海外业务发展ღღ。 盈利预测与投资建议ღღ。预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.28/17.24/19.96亿元ღღ，CAGR为27.6%ღღ，EPS分别为1.01/1.22/1.42元ღღ。公司汽车安全+汽车电子业务持续拓展ღღ，盈利能力呈提升趋势ღღ，业绩有望持续增长ღღ，给予公司2025年22倍PE男同versios视频ღღ，对应目标价22.22元ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：市场竞争加剧ღღ、海外经营环境变化ღღ、新项目发展不及预期ღღ、香港上市进展不及预期等风险ღღ。

　　均胜电子(600699) 报告要点ღღ： 公司是中国第二大汽车零部件厂商ღღ，已成功打造完备的汽车科技平台在汽车主营业务领域ღღ，公司经过20多年的持续深耕ღღ，成功打造了一个高度全球化的汽车科技平台ღღ，实现了产品和解决方案在多元领域的互补布局ღღ，覆盖了座舱域ღღ、智驾域ღღ、网联域ღღ、动力域和车身域等汽车核心板块ღღ。截至2023年ღღ，公司已成为中国第二大独立汽车零部件供应商ღღ，中国第二大和全球第四大智能座舱域控系统提供商ღღ，以及中国和全球第二大汽车被动安全产品提供商ღღ。下游客户方面ღღ，公司已实现全球领先客户广泛覆盖ღღ。截至2024年9月30日ღღ，据弗若斯特沙利文数据ღღ，整车厂客户覆盖超100个全球汽车品牌ღღ，合计市场份额超90%ღღ，涵盖中国和全球十大整车厂ღღ，广泛深度覆盖全球电动车领先品牌ღღ。 公司于2025年全面启动“汽车+机器人Tier1”双轨战略 公司于2025年年初积极响应董事长战略指引ღღ，全面启动人形机器人全产业链布局ღღ。公司依托在智能座舱ღღ、自动驾驶等领域的全栈技术积累ღღ，率先构建“汽车+机器人Tier1”双轨战略ღღ。目前ღღ，公司已在机器人领域取得多项进展ღღ，在智能传感器领域ღღ，公司自主研发的嗅觉传感器于2025年2月14日正式发布ღღ，标志着公司在机器人感知层核心部件的创新实力ღღ；在核心关节方面ღღ，公司旗下孙公司NESINEXT已联合黑芝麻智能及傅利叶共同推出通用人形机器人“灵巧手”产品ღღ；在重点客户开拓方面ღღ，公司通过将车规级传感器融合算法ღღ、精密执行器工程能力等核心技术迁移至具身智能领域ღღ，已实现核心零部件的送样验证ღღ。 投资建议与盈利预测 预计公司2024-2026年营业收入分别为565.04/639.26/689.58亿元ღღ，归母净利润分别为12.97\16.25\19.56亿元ღღ，对应PE20.72x\16.54x\13.74xღღ。考虑到公司作为汽车安全与汽车智能化领域领先企业ღღ，其汽车相关业务有望持续受益于全球汽车电气化与智能化发展趋势ღღ，同时公司在具身智能等领域的布局有望逐步落地兑现ღღ，看好公司中长期成长空间ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示 全球汽车销量不及预期风险ღღ、公司降本增效不及预期风险ღღ、具身智能落地不及预期风险ღღ、公司具身智能等技术创新不及预期风险ღღ、商誉减值风险ღღ、汇率风险ღღ。

　　均胜电子(600699) 事项ღღ： 公司公告ღღ：根据均胜电子官微ღღ，人形机器人领域ღღ，2025年ღღ，均胜电子在董事长王剑峰“再创业ღღ，创新前行”号召下ღღ，对工作进行全面部署ღღ，尤其对具身智能机器人产业相关前瞻技术与市场战略布局ღღ，目前ღღ，均胜电子为人形机器人打造的核心零部件已经向知名人形机器人公司送样ღღ；2025年2月ღღ，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器ღღ，这个传感器的应用将推动环境监测ღღ、医疗诊断和智能机器人进入嗅觉感知的新时代ღღ。汽车电子领域ღღ，根据均胜电子官微ღღ，近日ღღ，均胜电子在车身域智能化方面再获突破ღღ，成功获得首个区域控制器项目量产订单ღღ，根据规划ღღ，均胜电子将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器ღღ，并将在2025年实现快速量产ღღ，此外ღღ，均胜电子在已经建立的AI大模型应用基础上ღღ，也第一时间接入DeepSeekღღ，不断赋能公司在智能驾驶ღღ、智能座舱ღღ、智能网联等领域的汽车软件开发效率和质量ღღ。 国信汽车观点ღღ：均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1ღღ，1）机器人方面ღღ，向包括全球车企在内的具身智能机器人相关公司提供软硬件及解决方案ღღ，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力ღღ，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游ღღ，打造第二增长曲线ღღ，均胜电子在车规级零部件生产方面的工程能力ღღ、生产效率ღღ、质量管理ღღ、成本控制等方面优势显著ღღ，产品经过全球顶级主机厂高标准验证ღღ，足够支持具身机器人零部件批量化生产ღღ。2）汽车电子方面ღღ，近年来ღღ，均胜电子已发布了系列域控制器ღღ、中央计算单元和座舱域控制器ღღ、车身域控等智能化产品ღღ，公司将为某知名自主新能源品牌超百万台车提供区域控制器ღღ，后续订单开拓可期ღღ。此外ღღ，公司第一时间接入DeepSeek大模型ღღ，用AI为智能驾驶注入新活力ღღ。我们维持盈利预测ღღ，预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元ღღ，归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元ღღ，对应PE为22/18/15倍ღღ，维持“优于大市”评级ღღ。

　　均胜电子(600699) 核心观点 2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元ღღ，环比+2%ღღ。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元ღღ，同比-0.42%ღღ，其中ღღ，汽车安全业务营收约284亿元ღღ，汽车电子营收约127亿元ღღ，归母净利润9.41亿元ღღ，同比+20.90%ღღ。分季度看ღღ，公司2024Q3实现营收140.56亿元ღღ，同比-1.68%ღღ，环比+1.85%男同versios视频ღღ，归母净利润3.05亿元ღღ，同比+0.50%ღღ，环比-7.73%ღღ。2024年前三季度ღღ，公司归母净利润同比增长21%ღღ，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著ღღ，成本持续优化ღღ，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等ღღ。 2024Q3毛利率同比提升0.8pctღღ，净利率同比提升0.4pctღღ。2024年前三季度ღღ，公司毛利率15.6%ღღ，同比+1.7pctღღ，净利率3.1%ღღ，同比+1.0pctღღ。2024Q3公司毛利率15.7%ღღ，同比+0.8pctღღ，环比+0.2pctღღ，净利率3.0%ღღ，同比+0.4pctღღ，环比-0.3pctღღ。2024年前三季度ღღ，公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0%ღღ，随着欧洲ღღ、美洲区域业务持续改善ღღ，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升ღღ，全球四大业务区域均已实现盈利ღღ，业绩增长显著ღღ。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%ღღ，保持平稳ღღ。 公司在手订单充沛ღღ，持续优化订单结构ღღ。2024年前三季度ღღ，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元ღღ，其中新能源车型相关的订单约376亿ღღ。分业务板块看ღღ，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元ღღ，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元ღღ。分市场看ღღ，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强ღღ，国内新获订单金额约310亿元ღღ，占比约44%ღღ。 汽车电子业务加速开拓ღღ。公司业务品类不断拓展延伸ღღ，前三季度在智能驾驶ღღ、智能座舱/网联ღღ、车身域智能化等领域ღღ，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙ღღ、座舱活体检测等）ღღ、ADASL2SmartCamera（前视一体机）业务ღღ、车路云一体化业务等新兴业务ღღ。 风险提示ღღ：汽车销量不及预期ღღ、原材料价格波动ღღ。 投资建议ღღ：下调盈利预测ღღ，维持优于大市评级ღღ。考虑到全球汽车产量有所下滑ღღ，我们下调盈利预测ღღ，预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元（原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元）ღღ，归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元（原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元）ღღ，对应PE为19/16/13倍ღღ，维持优于大市评级ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点ღღ： 事件ღღ：公司发布2024年第三季度报ღღ，2024年前三季度公司实现营业收入411.35亿元（同比-0.42%）ღღ，归母净利润9.41亿元（同比+20.90%）ღღ，扣非净利润9.41亿元（同比+40.25%）ღღ，经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%）ღღ；其中2024Q3公司实现营收140.56亿元（同比-1.68%/环比-5.89%）ღღ，归母净利润3.05亿元（同比+0.50%/环比-23.94%）ღღ，扣非后归母净利润3.03亿元（同比+10.09%/环比+117.55%）ღღ，经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%/环比+3.16%）ღღ。 各项业务维持稳定ღღ，汽车安全业务盈利能力修复明显ღღ：2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元ღღ，从业务端来看ღღ，2024前三季度公司汽车安全业务实现营收约284亿元（同比下降约1.05%）ღღ，占营业收入比重约为69.10%ღღ，汽车电子业务实现营收约127亿元（同比增长约0.79%）ღღ，占营业收入比重约为30.90%ღღ。从盈利端来看ღღ，得益于各项降本增效措施的实施ღღ，2024前三季度公司实现销售毛利率15.59%（同比+1.65pcts）ღღ，其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显ღღ，约为14.0%（同比增长约2.6pcts）ღღ，汽车电子业务实现毛利率19.2%（同比下降约0.8pcts）ღღ，保持相对稳定ღღ；费用端2024前三季度公司销售ღღ、管理ღღ、研发ღღ、财务费用率分别为1.05%/4.81%/4.22%/1.58%ღღ，同比分别-0.08/-0.40/+0.09/-0.05pctsღღ，公司降本增效取得成效ღღ，期间费用管控良好ღღ。 新订单稳定拓展ღღ，订单结构持续优化ღღ：2024年前三季度ღღ，公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元ღღ，其中汽车安全业务订单约491亿元ღღ，汽车电子业务订单约214亿元ღღ；新能源汽车相关的订单金额占比超50%ღღ。从地区来看ღღ，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入ღღ，订单金额占比明显提升ღღ，2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44%ღღ。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地ღღ：智能驾驶方面ღღ，公司陆续发布基于高通ღღ、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器ღღ，同时基于国内和国外市场的不同特点ღღ，分别布局基于国内外芯片平台的Smart Camera（前视一体机）业务并于报告期内成功获取订单ღღ；智能座舱方面ღღ，公司持续推进多屏联动ღღ、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发ღღ，同时面向下一代舱驾融合趋势ღღ，融合驾乘人员安全检测ღღ、行泊辅助等功能ღღ；车路云协同方面ღღ，公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势ღღ，积极参与构建智能交通生态系统ღღ，报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目ღღ，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑ღღ。 投资建议ღღ：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元ღღ、660.14亿元ღღ、703.80亿元ღღ，实现归母净利润14.11亿元ღღ、17.60亿元ღღ、21.42亿元ღღ，对应同比增速为30.24%ღღ、24.79%ღღ、21.66%ღღ，当前股价对应2024年PE为16.66倍ღღ。公司降本增效取得成效ღღ，盈利能力持续修复ღღ，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性ღღ，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展ღღ，我们看好公司的中长期发展ღღ，参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍ღღ，合理区间为20.0-25.0元ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：原材料价格波动风险ღღ，市场竞争风险ღღ，汇率波动风险ღღ，新能源汽车销量不及预期ღღ，商誉减值风险ღღ，汽车智能化渗透率提升速度低于预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 事件ღღ：公司发布2024年三季报ღღ，2024年前三季度实现营业收入411.35亿元ღღ，同比-0.42%ღღ；实现归母净利润9.41亿元ღღ，同比+20.90%ღღ，实现扣非归母净利润9.41亿元ღღ，同比+40.25%ღღ。其中ღღ，2024Q3实现营收140.56亿元ღღ，同环比分别-1.68%/+1.85%ღღ；实现归母净利润3.05亿元ღღ，同环比分别+0.50%/-7.73%ღღ；实现扣非归母净利润3.03亿元ღღ，同环比分别+10.09%/-7.46%ღღ。 盈利能力提升ღღ，降本增效成效显著ღღ。2024年前三季度ღღ，公司持续降本增效ღღ，“盈利提升”计划成效显著ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。分业务来看ღღ，前三季度公司汽车安全业务收入284亿元ღღ，毛利率14.0%ღღ，同比+2.6ppღღ。随着欧洲ღღ、美洲区域业务的持续改善ღღ，汽车安全业务全球四大业务区域均已实现盈利ღღ，业绩实现连续多个季度环比提升ღღ。前三季度汽车电子实现营业收入127亿元ღღ，毛利率19.2%ღღ，保持相对平稳ღღ。2024年前三季度毛利率15.59%ღღ，同比+1.65ppღღ；Q3毛利率15.74%ღღ，同环比分别+0.81pp/+0.24ppღღ。公司前三季度净利率3.07%ღღ，同比+0.96ppღღ；Q3净利率3.03%ღღ，同环比分别+0.42pp/-0.28ppღღ。公司强化费用管控能力ღღ，2024年Q3期间费用率同比有所下降ღღ，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/4.31%/1.51%/4.57%ღღ，同比+0.03pp/-0.93pp/-0.09pp/+0.23ppღღ。 新业务订单增长迅速ღღ，国内新订单占比提升ღღ。2024年前三季度ღღ，公司全球累计获得的新订单总金额约为704亿元ღღ，同比+19.3%ღღ，其中新能源车型相关的订单约376亿ღღ，同比+7.4%ღღ，新能源新订单占全部新订单的53.4%ღღ。分业务来看ღღ，汽车安全业务的新订单总金额约为491亿元ღღ，同比+44.4%ღღ，汽车电子业务的新订单总金额约为214亿元ღღ，同比-14.4%ღღ。分市场区域看ღღ，公司在中国市场特别是与自主品牌和新势力合作持续深化ღღ，国内新订单金额约为310亿元ღღ，同比+24%ღღ，国内订单金额占比约44%ღღ，同比+2ppღღ。 深耕智能化领域ღღ，业务品类持续拓展ღღ。公司积极把握智能电动汽车快速发展的机遇ღღ，在智能电动汽车领域持续深耕布局ღღ、加大研发投入ღღ，公司业务品类持续拓展ღღ，前三季度在智能驾驶ღღ、智能座舱/网联ღღ、车身域智能化等领域ღღ，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙ღღ、座舱活体检测等）ღღ、ADAS L2Smart Camera（前视一体机）业务ღღ、车路云一体化业务等新兴业务ღღ。随着公司持续加大研发投入ღღ，积极拓展业务品类ღღ，在新兴业务领域的竞争能力有望持续提升ღღ。 盈利预测与投资建议ღღ。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/18.30/22.56亿元ღღ，CAGR为27.7%ღღ，EPS分别为0.95/1.30/1.60元ღღ，对应PE分别为18/13/11倍尊龙凯时(中国)人生就是搏!ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：新兴领域和行业发展慢于预期ღღ、原材料成本上涨ღღ、汇率波动等风险ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 公告要点ღღ：公司发布2024年三季报ღღ，基本符合预期ღღ。2024Q3实现营收141亿元ღღ，同环比-1.7%/+1.9%ღღ，归母净利润3.05亿元ღღ，同环比+0.5%/-7.7%ღღ，扣非归母净利润3.03亿元ღღ，同比+10%ღღ。 收入显著跑赢大盘ღღ，智能化领域加速布局ღღ。分业务看ღღ，2024Q3汽车安全业务96亿元ღღ，同环比-3.1%/+1.8%ღღ，汽车电子业务44亿元ღღ，同环比+1.7%/+7.1%ღღ。公司收入增速显著跑赢大盘ღღ，根据标普全球2024年10月披露的数据ღღ，2024年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%ღღ，前三季度累计量产则下降1.8%ღღ，根据Marklines数据ღღ，24Q3全球北美/亚太/欧洲汽车销量分别环比-2%/+0.3%/-21%ღღ，海外需求疲软ღღ，公司在手订单充分释放ღღ；与竞争对手相比ღღ，奥托立夫（全球汽车安全第一）Q3营业收入环比-3%ღღ。24前三季度公司全球累计新获订单全生命周期金额约704亿元ღღ，同比增长19.32%ღღ，其中新能源车型订单占比超过50%ღღ，中国市场订单占比约44%ღღ。合作领域ღღ，公司汽车安全业务板块与广汽埃安开展全球战略合作ღღ。智能化领域ღღ，公司旗下的均联智行与华为终端BG延续全面合作协议ღღ，并为理想汽车提供汽车安全类产品ღღ，助力理想汽车下线万辆ღღ。 海外资产整合持续兑现ღღ，毛利率中枢持续上移ღღ。公司24Q3实现毛利率15.74%ღღ，同环比+0.81pct/0.24pctღღ。分业务来看ღღ，20241-3Q汽车安全业务毛利率14.0%ღღ，同比+2.6pct男同versios视频ღღ，汽车电子业务毛利率19.2%ღღ，同比相对平稳ღღ。2024Q3归母净利率2.2%ღღ，同环比+0.05pct/-0.23pctღღ；扣非归母净利率2.15%ღღ，同环比-0.23pct/-0.22pctღღ。扣非归母净利率同环比下降主要系研发费用增多以及所得税增长较多所致ღღ。Q3研发费用同环比+3.5%/+22.3%ღღ，主要为公司后续电子业务新拓产品较多男同versios视频ღღ，800V业务/一体机产品亟待量产需要较多研发所致ღღ。Q3所得税为2.1亿元ღღ，同环比+124%/+31%ღღ，主要为公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高所致ღღ。 盈利预测与投资评级ღღ：由于海外需求景气度略低于我们预期ღღ，我们下调2024年营收预测为568/604/653亿元（原为604/643/704亿元）尊龙凯时(中国)人生就是搏!ღღ，同比分别+2%/+6%/+8%ღღ；下调2024-2026年归母净利润为13.9/18.9/23.3亿元（原为15.1/20.4/27.4亿元）ღღ，同比分别+28%/+36%/+24%ღღ，对应PE分别为17/12/10倍ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：下游乘用车需求复苏不及预期ღღ，汽车安全业务修复不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 主要观点ღღ： 事件ღღ：2024年10月28日ღღ，均胜电子（600699.SH）发布2024年三季度报告ღღ：Q3实现营业收入140.56亿元ღღ，同比-1.68%ღღ，环比+1.85%ღღ；归母净利润为3.05亿元ღღ，同比+0.5%ღღ，环比-7.73%ღღ；扣非归母净利润3.03亿元ღღ，同比+10.09%ღღ，环比-7.46%ღღ。 核心观点ღღ： 营收体量稳健ღღ，费用率有效管控 1）营收方面ღღ，尽管2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%ღღ，公司瞄准智能电动汽车快速发展ღღ、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长ღღ、国内车企出海等市场机遇ღღ，2024Q3实现营收140.56亿元ღღ，经营稳健ღღ，其中汽车安全业务营收44亿元ღღ；汽车电子业务营收96亿元ღღ。公司通过持续新增订单支撑发展动能ღღ，2024年前三季度ღღ，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元ღღ，其中新能源车型相关的订单约376亿元ღღ，国内新获订单约310亿元ღღ。分业务板块看ღღ，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元ღღ，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元ღღ。 2）盈利方面ღღ，2024Q3毛利率为15.74%ღღ，同比+0.81pctღღ，环比+0.24pctღღ。2024年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升1.6pct至约15.6%ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。特别是汽车安全业务毛利率约为14.0%ღღ，同比提升2.6pctღღ。公司近年来积极推进各项降本增效措施ღღ，取得显著成效ღღ，费用率有所降低ღღ。同时ღღ，公司在研发费用上保持稳健投入ღღ，且因海外业务盈利能力的持续恢复导致所得税费用有所增加ღღ。 汽车安全业务业绩持续增长 参考行业龙头奥托立夫Q3毛利率为17.96%（环比-0.27pct）ღღ，而公司汽车安全业务第三季度盈利能力继续保持ღღ，随着欧洲ღღ、美洲区域业务的持续改善ღღ，汽车安全业务业绩连续多个季度环比增长ღღ，全球四大业务区域均已实现盈利ღღ，整体业绩显著提升ღღ。2024年9月24日ღღ，公司汽车安全板块与广汽埃安签署了全球战略合作协议ღღ。当前ღღ，中国自主品牌及新兴汽车品牌正加速进军欧洲ღღ、东南亚等国际市场ღღ，且出海模式逐步从单一的产品出口转型为“研产销”全链条输出ღღ。作为已完成全球化布局的中国零部件企业ღღ，均胜在全球主要汽车生产国拥有完善的制造基地或研发中心ღღ，能够快速响应中国汽车品牌的出海需求ღღ，全面支持中国车企的海外扩展ღღ。 汽车电子业务亟待放量 汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%ღღ，保持相对平稳ღღ。6月25日ღღ，旗下子公司均联智行与华为终端BG续签了全面合作协议ღღ，通过打造HUAWEI HiCar一站式服务解决方案ღღ，为车企提供软件开发ღღ、语言支持ღღ、海外路测等专业出海服务ღღ。公司已在部分国内新势力车企实现智能网联产品的量产ღღ，并获得欧洲知名整车品牌的订单ღღ，预计未来1-2年内量产规模将进一步扩大ღღ，与此同时ღღ，公司获得了宁波高新区车路云一体化项目ღღ，助力构建智能交通生态系统ღღ。 投资建议ღღ： 我们看好公司全球化布局展现规模正效应ღღ。各项降本增效措施取得成效ღღ，主营业务盈利能力持续增强ღღ。由于公司业务需求与全球汽车市场共振ღღ，我们调整盈利预测ღღ，此前预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元ღღ，现预计公司2024~2026年营收分别为568.48/606.48/684.95亿元ღღ；对应2024~2026年实现归母净利润由14.13/18.01/20.22亿元调整为13.28/16.93/19.96亿元ღღ；2024~2026年对应PE为17.69/13.88/11.77xღღ，维持公司“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ： 1）宏观环境及行业风险ღღ； 2）原材料价格及汇率波动风险ღღ； 2）订单放量不及预期ღღ； 3）规模整合不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 公司发布2024年三季报ღღ，扣非归母净利润大幅增长 2024年前三季度ღღ，公司实现营业收入411.35亿元ღღ，同比-0.42%ღღ，实现归母净利润9.41亿元ღღ，同比+20.90%ღღ，实现扣非归母净利润9.41亿元ღღ，同比+40.25%ღღ；单季度看ღღ，2024Q3公司实现营业收入140.56亿元ღღ，同比-1.68%ღღ，实现归母净利润3.05亿元ღღ，同比+0.50%ღღ。2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%ღღ，公司业绩表现稳健展现强大韧性ღღ，基于此ღღ，我们维持公司2024-2026年业绩预测ღღ，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元ღღ，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股ღღ，对应当前股价的PE分别为16.3/12.2/10.0倍ღღ，维持“买入”评级ღღ。 汽车安全+汽车电子双轮驱动尊龙凯时(中国)人生就是搏!ღღ，盈利能力持续增强 分业务看ღღ，2024年前三季度ღღ，公司汽车安全ღღ、汽车电子业务分别实现营收约284/127亿元ღღ，毛利率分别约为14.0%/19.2%ღღ，其中汽车安全业务毛利率同比+2.6pctღღ，第三季度继续保持盈利强劲增长ღღ。公司总体毛利率/净利率分别为15.59%/3.07%ღღ，同比+1.64pct/+0.96pctღღ，盈利能力持续增强ღღ。报告期内公司持续推进降本增效ღღ，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.41%/4.31%/1.53%ღღ，同比-0.09pct/-0.39pct/+0.09pct/-0.05pctღღ，整体期间费用率同比变动-0.44pctღღ，费用管控能力增强ღღ，提高业绩增长弹性ღღ。 新订单获取势头强劲ღღ，新业务品类不断拓展延伸 公司新获订单能力强劲ღღ，2024年前三季度ღღ，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元ღღ，在手订单充沛ღღ，其中中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强ღღ，国内新获订单金额约310亿元ღღ，占比约44%ღღ，客户结构不断优化ღღ。智能驾驶领域ღღ，公司新获取UWB技术ღღ、前视一体机ღღ、车路云一体化等新兴业务ღღ，陆续发布基于高通ღღ、地平线ღღ、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器ღღ，加快探索中央计算单元解决方案ღღ。汽车安全领域ღღ，公司发布零重力座椅安全解决方案等创新产品ღღ。新能源领域ღღ，公司已推出基于高通芯片开发的无线充电系统ღღ，完成在保时捷车型上的研发ღღ。公司持续拓展业务品类ღღ，有望持续受益ღღ。 风险提示ღღ：产品研发不及预期ღღ、行业竞争激烈ღღ、下游需求不及预期ღღ。

　　均胜电子(600699) 投资要点 当前时点应该充分重视稀缺全球化零部件资产的投资价值ღღ。1）海外零部件或迎来贝塔反转ღღ。复盘来看疫情后海外零部件盈利均处于历史低点ღღ，主要原因在于上游涨价及通胀难以传导ღღ。我们预期2023年后海外零部件或通过下游订单涨价的方式传导供应链压力ღღ，海外零部件盈利中枢或迎来修复预期ღღ。2）自主车企出海正在进行时ღღ，我们认为具备全球资产布局的国产Tier1将迎来历史级别的市占率提升机遇ღღ，即跟随自主车企出海步伐实现更多客户订单的突破ღღ。 复盘ღღ：从营业收入维度ღღ，均胜十余年时间成长为全球五百亿收入体量的公司ღღ，做对了什么？1）踩准2010年前后全球资产收购红利ღღ，先后收购普瑞（2012年）ღღ、群英（2015年）ღღ、KSS/TS（2016年）ღღ、高田（2018年）ღღ，都为全球性的优质资产且公司采取先收购再整合ღღ、因地制宜的方式管理全球范围内的公司ღღ，资产收购前后基本都保持了收入体量的稳定性ღღ。从收入节奏来说ღღ，公司收购KSS为收购高田提供便利性ღღ，收购高田后公司方才成为真正的全球化龙头零部件公司（判定方式为在某一细分领域做到全球龙头）ღღ。2）通过收购来突破制造业企业的局限性ღღ。通过收购普瑞ღღ、KSSღღ、TS逐一突破汽车电子ღღ、汽车安全ღღ、车联网这三个均具备较高进入壁垒的赛道ღღ，先后收购的普瑞和KSS突破汽零供应的地域壁垒ღღ，公司通过全球化的布局成功进入了欧美汽车零部件主流市场ღღ。 如何展望均胜电子的成长价值？1）资产整合阵痛期已过ღღ，过去几年公司安全业务资产整合逐渐迈入尾声ღღ，且风险商誉计提较为充分ღღ，风险已经充分暴露ღღ，盈利进入兑现期ღღ。2）被动安全业务具备量利齐升空间ღღ。空间方面ღღ，被动安全行业格局较好（奥托立夫/均胜安全双寡头且采埃孚式弱）ღღ，具备扩容空间（乐观预期远期仍具备40%扩容空间）ღღ。盈利方面ღღ，对标海外被动安全奥托立夫ღღ，公司安全业务净利率有望远期超过5%ღღ，且公司已经实现了2022年以来安全业务逐季度的盈利中枢提升ღღ。3）汽车电子业务有望把握全球智能化红利ღღ。对比海外零部件公司ღღ，公司智能化研发布局国内相对领先ღღ，对比国内零部件公司ღღ，公司产能全球布局具备良好海外客户基础ღღ。海外汽车智能化处于起步阶段ღღ，海外龙头tier1公司还少有高阶智能化方案落地ღღ，公司背靠国内智能化的先发优势有望把握这一轮的海外汽车智能化趋势ღღ。 盈利预测与投资评级ღღ：我们维持2024-2026年营收预测为604/643/704亿元ღღ，同比分别+8%/+6%/+9%ღღ；维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元ღღ，同比分别+40%/+35%/+34%ღღ，对应PE分别为15/11/9倍ღღ，维持“买入”评级ღღ。 风险提示ღღ：内部整合进展不及预期ღღ，全球汽车销量不及预期ღღ。